近期，分级基金交易量萎缩，部分产品掉进流动性陷阱，加之监管层暂停了新产品的注册，分级基金的日子可谓是雪上加霜。分级基金未来如何转型发展，甚至是否有必要存续，引发了业内的广泛关注。

尴尬凸显

截至8月30日，上证指数今年以来的跌幅缩小至13.12%。然而，不少分级基金B份额的净值明显跑输大盘。例如，医药B、房地产B、TMTB今年以来单位净值分别下跌27.33%、36.79%、27.05%。高杠杆带来免费全本小说高风险，在缺乏高收益支撑的弱周期中，分级B的高风险和高成本暴露得更加彻底，使得弱市下的分级基金资金流马太效应加剧。

近日，就有一只迷你分级基金在二级市场上演过山车行情，8月15日至19日连续上涨38.64%，但8月22日和23日连续两个跌停，24日又大跌4.36%。8月15日至19日该基金的单位净值升幅仅有7.85%，价格的大涨使其溢价明显增长，8月19日，该基金的溢价高达25.65%。值得注意的是，该基金上述5个交易日连续大涨时，日成交金额均未超过55万元。对此，业内人士表示，大部分的分级基金在行情偏弱的时候被市场边缘化，普遍存在迷你分级基金流动性隐患。

Wind数据显示，截至8月30日，在133只股票分级基金中有38只资产净值合计低于1亿元，87只资产净值合计在5亿元以下，只有11只基金资产净值合计在50亿元以上。基金半年报显示，相关高波动、带杠杆的基金产品已成为散户的天下。上半年某大型指数分级基金的持有人结构中，B份额87.25%为个人投资者。

从分级基金的发展历程来看，其规模变化很大程度上依赖行情的涨跌。具体表现为上涨行情中分级基金市场需求较强，规模提升较快；市场震荡下行期间，基金公司有较强的产品布局意愿，但市场需求较疲软，分级基金平均规模下滑。

2015年上半年牛市中，一些追求高弹性的行业指数分级基金开始规模井喷。但从去年8月开始，分级基金的风险不断暴露，对其发展形成负反馈循环，多只分级基金陷入规模严重缩水、流动性匮乏的困境。据统计，目前近42%的分级B基金场内存量不及5000万份，场内存量在1000万份以下的分级B基金占20%。

流动性匮乏导致分级B的投资尴尬日益凸显。上海某甚至5倍，使得分级B净值在下跌过程中越跌越快。她说，分级基金此时份额普遍出现缩水，导致其交易中陷入流动性困境，致使价格指标失真、交易策略难以实现。

同质化强

虽然分级基金的确经历过辉煌的岁月，但从产品设计来看，多数分级基金均是在窄基指数+结构化分级的套路上循规蹈矩，需求癫痫病的早期症状上的繁荣掩盖了其同质化的投机味道。

去年牛市行情下，窄基指数化股票分级基金发行呈现井喷。数据显示，去年上半年新发的82只分级基金中有73只是行业主题指数型分级基金，具体包括有色金属、白酒、军工、煤炭、钢铁、高铁等高度细分子行业分级基金等，热点主题类一带一路、养老产业、国企改革、并购重组等分级基金，乃至智能家居、互联网金融、移动互联网等概念性主题分级基金。

对此，上海某基金人士分析，母基金扎堆追逐短期热点主题、概念化主题，分级B的高贝塔风险偏好就被推高，几乎是在摒弃分散投资控制风险原则下玩火，轻视了分级基金加杠杆和窄基化的风险。

针对同质化问题，业内人士表示这容易导致分级基金陷入如业绩不佳、流动性缺失等负循环，后市或分化加剧，激烈竞争之下更多的产品可能会被边缘化。

值得注意的是，在分级基金的产品发展上，基金公司的态度存在较大分歧。近半数基金公司并未涉足，少数基金公司将分级基金作为产品线扩充的重要方向。目前100余家基金公司中，仅57家基金公司已经发行分级基金，大部分基金公司拥有3只以内分级基金（以母基金计，下同），仅10家基金公司旗下分级基金数量达到5只以上。少数基金公司将分级基金作为重点发展对象，旗下拥有分级基金数量在7只以上。

何去何从

8月19日，证监会新闻发言人张晓军表示，考虑到分级基金比较复杂，普通投资者难以理解，证监会暂停了分级基金的注册工作，并正在研究完善分级基金的监管安排。

有观点认为，在政策影响下，分级基金未来存在的意义不是很大。北京某基金研究人士表示，目前从事分级基金投资的均是一些既得利益者，但管理层已经不支持分级基金的发展。在他看来，场内分级B的迷你化以及流动性差已经说明此类产品的转型迫在眉睫。

8月18日，天弘基金管理有限公司对外发布公告称，其天弘同利黑龙江治疗癫痫病的医院有哪家分级债券型证券投资基金之同利B将在9月19日封闭期届满日终后，按照其对应的基金份额净值转换成上市开放式基金（LOF）份额。在份额转换基准日日终，本基金转换成LOF后的基金份额净值调整为1.0000元。在份额转换基准日日终，以份额转换后1.0000元的基金份额净值为基准，同利A、同利B按照各自的基金份额净值转换成LOF份额。

另一种观点则认为，应该辩证看待分级基金的风险，特别在弱市下，市场对杠杆型的分级B需求肯定会萎缩，风险经营中不可只对分级基金出现上折喜不自禁，下折就怨声载道。分级B的市场需求细分度很高，在行情萎缩的时候此类基金的萎缩情况会更加剧烈，因此造成大量的主题性行业分级B流动性很差。但这并不意味着这些分级B都应该被清理出去。有基金人士说。

记者了解到，在2014年下半年证券股大涨之前，申万证券B基金份额从3月份的约5亿份骤降至9月份的约1.5亿份，证券股出现上涨后，到12月8日又猛增至8亿份之多。无独有偶，今年4月底，中融中证白酒分级基金进入清算程序，这也是国内*一只清盘的分级基金；但在清盘之后不久，白酒就迎来一波大涨。可见，市场行情的波动对基金运作产生的影响是巨大的。

同时，医生呼吁投资者，对分级基金的杠杆属性与融资成本要有正确的认识，切实提高风险管理水平。首先，分级基金的融资成本并不低，且分级B实际承担了基金的所有费率，部分基金实际融资成本超过8%。其次，基金的价格溢价实际上是投资者获得杠杆需要付出的额外成本。这部分成本致使通过场内买入分级B进行一次单向融资的实际支付成本非常高。此部分休闲娱乐新闻成本通常被投资者所忽略，但在下折等时点就将得到完全的体现；很后，分级B的杠杆效果只有在单边预期非常强的情况下才会体现的较为完整，下跌时杠杆放大，相应产生滞涨、助跌的效果，需要依靠不定期折算或定期折算来控制杠杆，对普通投资者而言意味着更多不确定性风险。上海某基金人士说。

与此同时，分级基金在避免窄基化风险增高方面也有硬伤需完善。医生表示，窄基化只会将基金公司和投资者均置于过高的非必要风险之中，可以就不同的行业/主题指数+结构化分级的思路进行优化。至于分级基金的流动性难题，应从转型的角度加以解决。A股重陷熊市泥潭，投资者风险偏好短期内难以大幅提升。在此背景下，僵尸状态的分级基金，应积极寻找产品转型的出路。规模过小的分级基金不得已清盘，也是正常的选择。实习记者 任飞